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A economia da China é frequentemente descrita como uma força imparável que inevitavelmente suplantará os Estados Unidos como potência econômica dominante no mundo. No entanto, essa crença não é corroborada pelos dados.

Por cerca de quatro décadas, a China destinou aproximadamente 40% do PIB anualmente a investimentos estatais, uma proporção sem precedentes entre as principais economias modernas. O Banco Mundial estima que a formação bruta de capital fixo da China representará 40,45% do PIB em 2023, contra 21,6% nos EUA. O que esse investimento antes gerava em crescimento, já não produz mais.

O investimento é benéfico se gerar retorno, mas o retorno sobre o investimento da China vem diminuindo há décadas e agora é negativo em alguns casos. A medida que os economistas usam para avaliar a eficiência do investimento é a Razão Incremental Capital-Produto (ICOR), o montante de investimento necessário para gerar um dólar adicional de crescimento do PIB. Pesquisas documentadas pela Fortune mostram que a ICOR da China aumentou 50%, de 2,6 durante o período de 1979 a 1996 para 4,0 durante o período de 1997 a 2013, o que significa que, antes de 1997, a China precisava de US$ 2,60 em investimento para gerar um dólar de crescimento do PIB, contra US$ 4,00 no período posterior.

A Brookings Institution constatou que o ICOR triplicou, passando de 3 para 9 desde 2007, enquanto o crescimento do PIB caiu pela metade. Os mesmos pesquisadores descobriram que a taxa de conclusão de projetos de capital caiu para menos de 60%, ante 74-79% no final da década de 1990, com quase 40% dos projetos de investimento chineses inacabados ou não concluídos no prazo. Eles estimaram que o investimento ineficaz custou à China US$ 6,8 trilhões em estímulos desperdiçados somente após 2009.

A Capital Economics confirma que a taxa de retorno sobre o investimento (ICOR) da China disparou nos últimos anos, à medida que o investimento se tornou cada vez mais ineficiente. Os insumos de capital agora contribuem com menos de 3 pontos percentuais para o crescimento anual do PIB, uma queda em relação aos quase 6 pontos percentuais da década anterior, segundo a Liberty Street Economics , do Banco da Reserva Federal de Nova York .

Uma análise revisada por pares, publicada no Journal of Development Economics, constatou que a expansão da infraestrutura representa 14% da taxa média de crescimento anual da China no período de 2003 a 2016, mas essa expansão foi socialmente excessiva durante quase todo o período, com contribuições marginais baixas e negativas registradas para algumas regiões e tipos de infraestrutura, de acordo com um estudo separado da ScienceDirect .

A Carnegie Endowment conclui que o crescimento do PIB da China é um insumo, um número definido no início do ano e alcançado por meio de qualquer intervenção necessária, com investimentos improdutivos contabilizados ao custo em vez de serem depreciados, convertendo prejuízos em ativos fictícios, conforme uma segunda análise da Carnegie . O trem de alta velocidade ilustra esse ponto: a expansão superou significativamente o crescimento do número de passageiros, apesar dos 6 trilhões de yuans em passivos e dos prejuízos financeiros contínuos do China State Railway Group, de acordo com o FSI China Briefs da Stanford .

Em uma economia de mercado, investimentos improdutivos se contraem por meio de falências e retirada de crédito. No sistema estatal chinês, essa contração se expande. O relatório China Pathfinder Q1 2024 do Rhodium Group documentou que subsídios e moratórias de crédito elevaram a participação de empresas industriais deficitárias de 15% em 2021 para 22% em 2023, e o Relatório de Trabalho do Governo de março de 2024 não mostrou sinais de mudança de rumo. Pesquisadores do Banco da Reserva Federal de Dallas estimaram que a participação de empresas zumbis na economia em geral atingiu 16% em 2024, ante 5% em 2018, com o setor imobiliário particularmente afetado. Esses dados foram citados e confirmados pelo Atlantic Council , que relatou a descoberta do Fed de Dallas de que aproximadamente 40% dos empréstimos bancários ao setor imobiliário em 2024 foram destinados a empresas cujos lucros operacionais não conseguiam cobrir suas obrigações de juros, um aumento em relação aos 6% de 2018, com a maioria dos empréstimos sendo refinanciados em vez de reconhecidos como perdas.

O relatório FSI China Briefs, da Universidade Stanford, documenta que os bancos chineses destinam 80% dos empréstimos a empresas estatais, que apresentam níveis mais elevados de inadimplência do que as empresas privadas. Esse padrão foi constatado por meio da análise de mais de 300.000 empréstimos comerciais concedidos por 1.500 agências de um grande banco estatal chinês entre 1997 e 2010.

A avaliação do Artigo IV do FMI de 2024 constatou que os indicadores de alavancagem e endividamento corporativo são mais elevados para as empresas estatais centrais, com um índice de passivo agregado de 66% do total de ativos em 2023. Um relatório do Conselho de Estado apresentado à Assembleia Popular Nacional, confirmado pelo Global Times , registra passivos combinados de empresas estatais não financeiras em 260,5 trilhões de yuans no final de 2024, em comparação com o PIB nominal da China de aproximadamente 134 trilhões de yuans.

O mercado imobiliário, que antes sustentava o modelo de investimento, entrou em colapso. O Atlantic Council relata que a crise já dura cinco anos, sem perspectiva de recuperação. As vendas, os preços, o início e a conclusão de obras continuam em queda, com cerca de 80 milhões de imóveis residenciais não vendidos ou desocupados e mais de 60 incorporadoras inadimplentes com dívidas offshore ou em processo de reestruturação. Entre 2024 e 2025, o investimento em desenvolvimento imobiliário caiu 10,6%. A incorporadora estatal China Vanke registrou um prejuízo recorde de ¥ 49,5 bilhões (US$ 6,8 bilhões) em 2024, e a Evergrande foi excluída da Bolsa de Valores de Hong Kong após liquidação judicial.

A dívida acumulada por quatro décadas de investimento estatal não tem paralelo. O índice de alavancagem macroeconômica da China atingiu 302,3% em 2025, segundo o Instituto Nacional de Finanças e Desenvolvimento (NFCD). A Consulta do Artigo IV do FMI estima esse número em 312% do PIB em 2024, ante 245% em 2019, colocando a China entre os países mais endividados do mundo. A Carnegie Endowment observa que a China responde por mais da metade do aumento da relação dívida/PIB da economia global desde 2008. A dívida pública e privada total dos EUA ficou em aproximadamente 265% do PIB em 2024, abaixo dos picos da era da pandemia, segundo o BEA ( Bureau of Economic Analysis) .

Esses números excluem a dívida fora do balanço patrimonial que Pequim sistematicamente mantém fora dos registros governamentais. Os Veículos de Financiamento do Governo Local (LGFVs, na sigla em inglês), entidades criadas por governos locais para contrair empréstimos fora das cotas anuais de dívida de Pequim, carregam passivos ocultos que o FMI estima em 60 trilhões de yuans (US$ 8,4 trilhões), aproximadamente quatro vezes os 14,3 trilhões de yuans reconhecidos pelo Ministério das Finanças de Pequim. O BBVA Research estima o valor em 78 trilhões de yuans no terceiro trimestre de 2024, equivalente a 58% do PIB da China. Os ativos do sistema bancário paralelo (shadow banking) em geral aumentaram para 53,3 trilhões de yuans em 2024, ante 49 trilhões de yuans em 2023. O déficit fiscal ampliado da China, que engloba a dívida dos LGFVs e a emissão de títulos especiais excluídas da cifra oficial de 4%, gira em torno de 10% do PIB, segundo a Fitch, que rebaixou a classificação de risco soberano da China de A+ para A em 2024.

A disparidade entre as duas economias é visível em todas as medidas per capita. Dados do Banco Mundial para 2024 apontam um PIB per capita de US$ 84.534 nos EUA, contra US$ 13.303 na China, uma proporção de 6,4 para 1. A diferença no consumo é ainda maior. O gasto de consumo pessoal per capita nos EUA atingiu US$ 58.501 em 2024, segundo o Bureau of Economic Analysis , contra US$ 4.802 na China, de acordo com o National Bureau of Statistics , uma proporção de aproximadamente 12 para 1. A razão estrutural é que as famílias chinesas consomem apenas 39,1% do PIB, contra aproximadamente 70% nos Estados Unidos, o que significa que uma parcela muito maior da produção chinesa é destinada a investimentos e gastos governamentais, em vez de renda familiar. Os EUA geram um crescimento anual de 2,8% investindo 21,6% do PIB; a China registra um crescimento de 5% investindo quase o dobro dessa porcentagem.

O ritmo de crescimento da China vem desacelerando há mais de uma década. Há dez anos, a China registrava um crescimento anual de 7 a 8%, enquanto os EUA cresciam cerca de 2 a 2,5%, uma diferença de 5 a 6 pontos percentuais.

A demografia agrava todas as restrições estruturais. Em 2025, a China registrou 7,92 milhões de nascimentos contra 11,31 milhões de mortes, um declínio populacional líquido de 3,39 milhões. A população em idade ativa (16-59 anos) caiu aproximadamente 6,62 milhões em relação ao ano anterior e agora representa 60,6% da população, segundo o Departamento Nacional de Estatísticas da China (NBS ). A Oxford Economics, citada pela Newsweek, projeta que o crescimento potencial da produção da China cairá para menos de 4% na década de 2030 e para menos de 3% na década de 2040. O FMI estima que o envelhecimento da força de trabalho chinesa poderá reduzir o crescimento da produtividade total dos fatores em 0,3% ao ano de 2020 a 2050. A taxa de fertilidade da China foi estimada em 1,2 filhos por mulher em 2024, bem abaixo do nível de reposição de 2,1, segundo as Perspectivas da População Mundial da ONU para 2024 . O CSIS ChinaPower prevê que a população da China diminuirá em mais de 100 milhões até 2050.

A tese de que a China ultrapassará os Estados Unidos baseia-se na extrapolação das taxas de crescimento passadas para um futuro onde as condições que as produziram já não existem. O modelo de investimento está gerando retornos decrescentes e, em alguns casos, negativos. A dívida está se acumulando. Como afirmado diretamente no Artigo IV do FMI para 2025 , a desaceleração do crescimento da produtividade, os altos níveis de dívida corporativa e pública, a diminuição dos retornos sobre o investimento e o envelhecimento da população, em conjunto, apontam para um crescimento mais lento no futuro. Foto: ChatGpt. Fonte: https://www.thegatewaypundit.com/2026/06/economic-analysis-indicators-suggest-chinas-economy-will-not/